從業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警系統(tǒng)、并購運(yùn)作及其協(xié)同效應(yīng)三個(gè)方面分析全球領(lǐng)先軸承企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢(shì)，為國內(nèi)軸承企業(yè)的發(fā)展搭建參考空間。

    我們認(rèn)為軸承上市公司的投資價(jià)值可以從軸承價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)的創(chuàng)造能力、細(xì)分行業(yè)的戰(zhàn)略選擇和定位、并購整合能力、內(nèi)部精細(xì)化管理水平四個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估。這四個(gè)要素構(gòu)建了企業(yè)抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力，并在底層擴(kuò)張。

    中國現(xiàn)代石墨軸承工業(yè)的發(fā)展主要是在新中國成立以后。經(jīng)過近60年的建設(shè)和發(fā)展，特別是改革開放30年來的持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展，我國軸承工業(yè)已形成門類齊全、規(guī)模可觀、具有一定水平的獨(dú)立產(chǎn)業(yè)體系。2008年，全行業(yè)1440家規(guī)模以上軸承及零部件制造企業(yè)完成主營業(yè)務(wù)收入880億元，比2007年增長15.79%；軸承產(chǎn)量達(dá)到100億套，比2007年增長11.11%；利潤總額45億元，比2007年增長7.14%；軸承產(chǎn)品出口創(chuàng)匯29.7億美元，比2007年增長38.07%；出口軸承33.9億套，比2007年增長2.75%；進(jìn)口外匯26.93億美元，比2007年增長24.99%；進(jìn)口軸承15.79億套，比2007年下降0.73%，貿(mào)易順差2.76億美元，提前兩年完成全國軸承行業(yè)“十一五”規(guī)劃目標(biāo)。目前，我國軸承工業(yè)在工業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模上居世界第三位，但在產(chǎn)品精度和技術(shù)水平上，我國軸承工業(yè)與世界先進(jìn)水平還有相當(dāng)大的差距。主要表現(xiàn)在:

    2008年，全球主要軸承企業(yè)營業(yè)收入合計(jì)約650億美元，德國FAG、日本JTEKT、瑞典SKF和美國鐵姆肯分別占18%、17%、13%和8%，呈現(xiàn)四足鼎立的格局。據(jù)全行業(yè)統(tǒng)計(jì)，中國約占15%。

    根據(jù)全球石墨軸承行業(yè)四大百年老店SKF(瑞典)、鐵姆肯(美國)、NSK(日本)、NTN(日本)的營業(yè)收入增長率分析，軸承行業(yè)的周期約為2-4年。考慮到全球金融危機(jī)的深度和廣度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過亞洲金融危機(jī)，我們預(yù)計(jì)2009年全球軸承行業(yè)將下滑8-10%左右，調(diào)整時(shí)間約為2年。

1.中國軸承行業(yè)生產(chǎn)集中度低。

    在全球約400億美元的軸承銷售額中，世界八大跨國公司占75%~80%。德國兩大公司占全國總量的90%，日本五大公司占全國總量的90%，美國一大公司占全國總量的56%。而瓦軸等國內(nèi)7家軸承企業(yè)年銷售額在10億元以上，僅占全行業(yè)的28.3%。

2.中國軸承行業(yè)的R&D和創(chuàng)新能力較低。

    世界軸承巨頭的核心競爭優(yōu)勢(shì)是:汽車軸承在最大的子行業(yè)中占據(jù)較大份額并形成穩(wěn)固地位，擁有廣泛的高附加值工業(yè)軸承產(chǎn)品，并將軸承制造延伸至全球相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域。理想情況下，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)各占三分之一。

    由于全球金融危機(jī)，各國經(jīng)濟(jì)增長率普遍下降。2009年，中國石墨軸承行業(yè)的持續(xù)增長模式也面臨轉(zhuǎn)折。主要下游行業(yè)對(duì)軸承的需求在下降，固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)因素依然存在，出口的拉動(dòng)因素將明顯減弱。基于這些因素，我們對(duì)2009年國內(nèi)軸承行業(yè)的增長率預(yù)測如下:樂觀2-5%，中性5-2%，悲觀15%-5%

    因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)在創(chuàng)新體系的建設(shè)和運(yùn)行、R&D的投資和創(chuàng)新、人才開發(fā)等方面還處于較低水平。，再加上行業(yè)型科研院所正在企業(yè)化，國家沒有投入到行業(yè)共性技術(shù)的研究中，從而弱化了行業(yè)型研發(fā)的功能，因此整個(gè)行業(yè)“兩弱兩缺”突出，即基礎(chǔ)理論研究薄弱，參與國際標(biāo)準(zhǔn)制定薄弱，原創(chuàng)技術(shù)和專利產(chǎn)品少。目前，我們的設(shè)計(jì)和制造技術(shù)基本上是模擬的，幾十年來一直如此。產(chǎn)品開發(fā)能力低，表現(xiàn)為雖然國產(chǎn)主機(jī)匹配率達(dá)到80%，但高鐵客車、中高檔車、電腦、空調(diào)、高級(jí)軋機(jī)等重要主機(jī)的軸承匹配和維護(hù)基本依賴進(jìn)口。

    在分析全球軸承行業(yè)周期性運(yùn)行特征的基礎(chǔ)上，回顧了亞洲金融危機(jī)的后果，評(píng)估了全球經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)軸承行業(yè)的影響，并結(jié)合國內(nèi)固定資產(chǎn)投資、出口和下游主機(jī)行業(yè)三大因素的變化，預(yù)測了2009年國內(nèi)軸承行業(yè)的增速。

    通過對(duì)比分析國內(nèi)外軸承上市公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為存貨、應(yīng)收賬款、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與銷售收入的比率這三個(gè)指標(biāo)具有一定的警示意義，國外企業(yè)在這方面的控制更為有效，經(jīng)營效率更高，股東回報(bào)率穩(wěn)定。并購是軸承行業(yè)的重要發(fā)展模式，也進(jìn)一步提高了全球軸承行業(yè)的集中度。世界前四的軸承也不例外:FAG、INA、LUK是世界龍頭，楊光精工和豐田公基合并的JTEKT是世界第二。SKF通過持續(xù)收購保持前三的位置，鐵姆肯收購?fù)徐`頓排名第一。

    整體來看，國內(nèi)承重板的走勢(shì)與大盤同步，在股市下跌過程中，承重板表現(xiàn)出一定的抗跌性。

    2009年中國石墨軸承行業(yè)，我們最看好的子行業(yè)是風(fēng)電軸承和鐵路軸承，4萬億投資計(jì)劃將在一定程度上提振工程機(jī)械的軸承。從長期發(fā)展來看，也看好航空航天、高精度數(shù)控機(jī)床軸承、高檔汽車軸承。